原标题：上市公司出售游戏业务

作者：鳗鱼

兴许上市游戏公司的洗牌期会持续很久。

2010 年游戏行业快速发展，不少上市公司都宣布高溢价收购游戏公司。

2018 年版号停发之后，多家上市公司的泡沫被戳破，元力股份、富控互动等上市公司都宣布变卖游戏业务以求自保。即使咬住牙坚持的公司也有几家在近两年泄了气，连大厂也有所调整。

天神娱乐避「重」就「轻」

天神娱乐在 2015~2017 年的游戏资本热潮中一口气收购了 9 家公司，但单靠收购回来的标的公司没能一直在重度游戏市场立足。

2016 年天神娱乐以 34.1 亿元收购幻想悦游 93.54% 的股权，另外还有妙趣横生、雷尚科技、一花科技等公司陆续并表天神娱乐。随着游戏业务的加入，天神娱乐的市值一路高涨。在百亿俱乐部中坚持了 3 年，终于在 2018 年被打回原形。

天神娱乐历史市值-亿牛网

幻想悦游基本只做海外发行业务，没有研发能力的公司自然成为了天神娱乐首个被割舍的对象。2018 年版号暂停推动了更多大厂加入出海竞争中，靠买量获客的幻想悦游过得更加艰难。

最终幻想悦游没能完成第三年（2018 年）的对赌，三年仅达到承诺值的 74%，之后两年更是累计亏损 4.9 亿。2021 年公司已经没有储备的未发行游戏版权，更重要的是主要管理层及核心人员的竞业禁止协议将在 2022 年失效，对天神娱乐来说这个定时炸弹势必要尽快抛出。

2021 年天神娱乐折价 3.7 折，以 9 亿的价格出售了幻想悦游。重度游戏的获客成本高、投资回收周期长，已经让天神娱乐心生后怕，未来打算以棋牌等休闲竞技游戏作为重点发展方向。

富春股份自断一臂

富春股份踏入游戏领域之后前后脚收购了两家公司，能转型出海的被留了下来，无力转型的则从上市公司中剥离开来。

2015 年富春股份收购了上海骏梦，游戏业务新成为了主营业务之一。当年游戏业务占总收入近四成，总营业利润近八成，公司市值也逐渐飙升到顶峰。受到鼓舞的富春股份在 2016 年底继续加码游戏业务，以 8.8 亿收购了摩奇卡卡 100% 的股权，可才一年出头就遭遇行业剧变。

富春股份历史市值-亿牛网

2018 年行业政策出现变化，游戏版号暂停审批，摩奇卡卡旗下自研的《三分天下》、《SNH48》、 《校花梦工厂 2》以及代理的《我叫 MT 之天天冒险》、《Luna》都停止研发或测试。再后来二次开发的《校花的贴身高手》、《射雕三部曲》、《大主宰》、《仙剑单机版》都已经陆续停服。

2018 年开始摩奇卡卡净利润大幅下滑，次年开始出现亏损，投出去的钱再没收回来。

这时候公司的「左膀」上海骏梦通过《仙境传说》IP 瞄准海外市场，直到 2020 年富春股份的游戏收入同比下降 10%，其中国内收入下降 43%，而海外收入上升 51%。「右臂」摩奇卡卡只能开始摆烂，2020 年富春股份将其以 4250 万元出售给母公司富春投资，将重点放到开发海外市场上。 

中文在线没啃下二次元

中文在线预料到如今快速扩张的二次元市场，但能预见和顺利从市场中获利是两回事。

中文在线主营文化和教育两大业务版块，其中文化业务涵盖了数字阅读、IP、游戏等业务。对于想做泛娱乐的中文在线来说，游戏是文娱业务之一，而 2016 年时中文在线认为二次元市场是未来最具想象力的领域之一。

在 2016 年底中文在线分别以 2.5 亿元战略投资二次元门户网 AcFun 和二次元手游发行商兼社区晨之科，三方基于「内容+宣发+变现」形成协同。随后中文在线成为了 A 站的第二大股东，在 2017 年又以共计 17.2 亿元收购了晨之科的全部股份。

结果二次元的确是好市场，但交易标的却不是好对象。同样是二次元弹幕网站的 A 站被 B 站压了一大头；只做发行业务的晨之科在 2018 年版号停发之后一整年都没有在国内上线新游戏，转战海外也因为获客成本大而未曾盈利。

最终晨之科在 2018 年就亏了 8000 万，第二年的亏损持续扩大，旗下发行的游戏陆续停服。2019 年中文在线试图以 3.24 亿出售无果，最终在 2020 年才以 4567 万顺利出售。面对这么庞大的市场，中文在线最终还是只能擦身而过。

杭州高新从一个坑跳进另一个

杭州高新上市之后试图通过收购来拓展业务版块，结果毫无经验地跳进了游戏的甜蜜陷阱。

杭州高新原本主业是高分子线缆材料，上市之后因为毛利率连年下滑，第一次公司寻求转型收购了奥能电源。该公司主要业务是新能源充电桩，账面营收不错但只能计入应收账款，最后索款无果后又在 2018 年原价卖了回去。

公司第二次转型选择了游戏行业。这时候版号停发的影响已经显露出来，另外一方面的原因可能是杭州高新这次吸取了上次转型的教训。原本计划在 2019 年以 2.5 亿元全资收购快游科技，最后只花了 7700 万收购了其 35% 的股份。

快游科技 2017 年末、 2018 年 9 月底的应收账款金额分别为 2864 万元、6571 万元，占同期收入的比重为 93%、154%。简单来说就是同样的戏码可能又将再次上演。

不出意外地又出了意外，2020 年快游科技因为内控薄弱无法开具发票，导致应收账款无法收回，整体经营异常。这时快游科技还处在对赌期的第二年，已经出现了 1000 万的亏损。杭州高新眼见不妙，按照协议要求承诺方支付股权转让款 7700 万元并回购股份。

看似美妙的游戏业务结果成为另外一个坑，2021 年前三季度杭州高新止住了亏损，但扣非净利润仍是负数。游戏版块没能拉上市公司一把，公司仍处在水深火热之中。

长城动漫拟 1 元贱卖已经歇业的游戏业务

长城动漫花大价钱收购页游公司，最终却惨淡出售。

2014 年上市公司四川圣达更名为长城动漫，宣布从焦炭行业转型动漫游戏行业，随后花了 10 亿一连收购了 5 家动漫及衍生品公司和 2 家页游公司，北京新娱兄弟就是其中一家。

当时长城动漫作价 5 亿全资收购北京新娱，收购价几乎是剩余 6 家公司的总和。花这样的大价钱得益于公司创始人的背书。北京新娱的创始人刘阳曾经任职金山软件的市场总监、品牌部总监，负责过《剑仙情缘 online》等网游的市场和运营工作，后来在 2007 年出来创业。

刘阳

多年过去之后网页游戏的市场已经持续萎缩。从软著权的注册来看，被收购之后曾打算过转型手游领域，不过兜兜转转都没做出什么成绩。从 2018 年开始新娱兄弟连续三年亏损，2020 年亏损已经高达 2 亿元，并且公司已经因为债务过大、人员全部离职而基本歇业。

可以说公司已经空有一具外壳，2021 年拟以 1 元的价格出售其 100% 的股权给关联方福建省大洲文化旅游投资有限公司。

任子行借款拆弹

游戏新知在前段时间报道过任子行剥离游戏业务。

2014 年任子行先是以 6.03 亿元、接近七倍的溢价率收购唐人数码，又在 2016 年以 4.1 亿元收购了深圳泡椒思志 100% 股权。届时任子行的市值一度从 20 亿飙升到 159 亿的历史最高点，之后一段时间保持在 90 亿。

游戏业务为拔起市值贡献不少，长线营收却相当惨淡。

唐人游戏主营棋牌游戏，2018 年之后因为版号的限制下架了 15 款违规运营的游戏，仅 2019 年违规运营的游戏收入就占总收入的 52%。

泡椒思志凭借旗下银狐游戏的买量发行业务曾在 2016 年崛起，随后买量市场的竞争愈发激烈也就逐渐没落。泡椒思志被收购之后净利润一路下滑，从一开始就没能完成对赌协议。

任子行自身扣非净利润始终是负数，眼看手中的游戏业务已经优势尽失。2021 年任子行确定以 2200 万出售唐人游戏、5140 万出售泡椒思志，甚至任子行的最大股东还借了 3000 万给接手公司以完成出售。

巨人网络挥别棋牌

巨人网络 CEO 吴萌曾在内部信中提到，公司过去十七年花了 100 亿投入游戏业务，结果爆款寥寥无几，最出色的《征途》和《球球大作战》反而没占用什么资源。

爆款的不确定性一度让巨人网络变得手足无措，而这种不自信又加重了它在投资层面的大方。棋牌游戏的暴利让诸多资本趋之若鹜，巨人网络也不例外。

2016 年巨人网络就开始推动收购棋牌游戏公司 Playtika，这场蛇吞象的举动屡次尝试都以失败告终。地方性棋牌公司合肥灵犀就是这期间被巨人网络收入囊中的。

2018 年上海巨人以 6.5 亿元的对价全资收购合肥灵犀，已支付金额为 4.55 亿元。合肥灵犀在 2019 年营收 1.52 亿、净利润 1.1 亿；2020 年上半年营收 5933 万，净利润 3574 万。虽然公司还在盈利，不过监管问题始终是悬在棋牌头上，巨人网络结合其运营情况推断，未来 5 年的现金流量增长率为 0%，已经对棋牌业务萌生退意。

2019 年之后巨人网络放弃了直接收购 Playtika，并在第二年以 4.75 亿的价格出售合肥灵犀，剩余 1.95 亿的收购价也转移出去，一来一回巨人网络算是毫发无损。

终于死心的巨人网络实施了全新的战略规划，将目光放到《征途》和《球球大作战》两个 IP、以及泛二次元、放置、UE4 等重点赛道。比起藏雷的棋牌，巨人网络还是宁愿将赌注押在自研的游戏业务上。

完美世界调整海外业务

完美世界曾经是国内最早关注到游戏出海业务的上市公司之一，如今在出海潮的竞争中希望重新优化游戏出海的路径。

早在 2006 年公司旗下的旗舰产品《完美世界》就进入到日韩和东南亚市场。为了进一步扩展市场，2007 年成立了子公司 Perfect World North America Corporation（以下简称“PWNA”），主要负责欧美地区的 PC 和主机游戏发行业务。

在之后几年里，满怀雄心的完美世界收购了美国 Runic Games 大部分股权、美国 Cryptic Studios、日本 C&C Media，把《星际迷航》、《无冬之夜》、《火炬之光》等人气 IP 一并收入囊中。2019 年完美世界为了进一步辅佐欧美市场的游戏发行业务，又成立了 Perfect World Publishing B.V.（以下简称“PWP B.V.”）。

PWP B.V. 和 PWNA 两家公司在 2020 年盈利 7700 万，到了 2021 年 1~9 月就亏损了 1.82 亿，其中亏损的原本有大部分要归咎于完美世界关停了不符合预期的游戏（包含《万智牌：传奇》等），产生了一次性亏损 2.1 亿元。最终在今年以 1.25 亿美元的价格卖给了 Embracer Group。

流血也要出售海外发行团队，最大的根源是完美世界业务调整的需求。完美世界表示未来公司希望将重心放在移动游戏和单机游戏上，而且要将海外团队的数量浓缩到加拿大等更具备优势的地区，可以猜测未来在蒙特利尔也会有完美世界的身影。

固然 PC 和主机游戏在欧美市场有较大空间，但在移动游戏市场面前，完美世界当然选择更大的蛋糕。

结语

无论是老牌大厂进一步扩张，还是上市公司跨界踏足游戏行业，游戏业务都曾给与上市公司美好的希望。随着行业环境变化，让不少游戏公司原形毕露，当初想搭上游戏这辆快车的公司自然也都变得无所适从。

潮水退去，自然看清了谁在裸泳。

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